2026年1月9日，COMMUNE幻師母公司極物思維有限公司正式向港交所遞交招股說明書，沖刺“餐酒吧第一股”。年營收超10億、112家直營門店、65%+高毛利的業(yè)績數(shù)據(jù)，在餐飲行業(yè)增速放緩的背景下格外亮眼。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年以營業(yè)收入計，COMMUNE幻師連續(xù)三年在中國餐酒吧品牌中位列第一。作為國內(nèi)市占率最高的餐酒吧品牌，COMMUNE幻師憑借其獨(dú)特的“日餐夜酒”模式成為賽道領(lǐng)跑者。

餐飲行業(yè)普遍毛利在50%-65%區(qū)間，而COMMUNE幻師常年保持65%以上毛利，2023年達(dá)到70.5%，核心在于“高毛利酒水+規(guī)模化供應(yīng)鏈”的組合拳。其關(guān)鍵在于與國內(nèi)外頭部供應(yīng)商建立長期戰(zhàn)略合作，通過集中采購、直采模式砍掉中間環(huán)節(jié)，讓核心食材與酒水采購成本顯著低于行業(yè)平均。以店內(nèi)自有品牌幻師啤酒為例，售價20元/瓶，淘寶渠道單瓶采購成本僅約2.5元，單品毛利高達(dá)87.5%。這一邏輯對餐飲從業(yè)者極具借鑒意義：打造自有核心產(chǎn)品、深化供應(yīng)鏈管控，正是突破毛利瓶頸的核心路徑。

傳統(tǒng)酒吧依賴夜間流量，餐廳難逃“翻臺率天花板”。而COMMUNE幻師以16小時全時段運(yùn)營（因店而異），串聯(lián)早午餐、下午茶、晚餐、夜酒四大場景，將日均訂單量從2023年的256單提升至2025年（前九個月）的327單。這種運(yùn)營模式大幅攤薄租金、人工等固定成本，打破了業(yè)態(tài)時空限制。證明餐飲空間的價值可通過場景重構(gòu)實(shí)現(xiàn)最大化，尤其適合核心商圈高租金門店借鑒。

然而，COMMUNE幻師的上市之路并非沒有隱憂。首當(dāng)其沖是人力成本顯著攀升，2024年雇員福利開支及人力服務(wù)費(fèi)用達(dá)2.9億元，較上年增長38.1%。2025年前三季度雇員福利開支及人力服務(wù)費(fèi)用達(dá)2.43億元，同比增長近21%，高于營收增速。

此外，同店銷售表現(xiàn)面臨壓力，2025年前9個月，一線城市同店銷售額從2.03億元下降至1.99億元，二線城市從4.68億元下降至4.67億元，整體同店銷售額從7.05億元下降至7.03億元。盡管公司將其歸因于應(yīng)對市場變化的戰(zhàn)略定價調(diào)整，但長期走勢仍需觀察?，F(xiàn)金流與負(fù)債問題同樣不容忽視。截至2025年11月30日，現(xiàn)金及其等價物不足1億元。而截至同期，流動負(fù)債總額為6.2億元，流動負(fù)債凈額為1.7億元。

COMMUNE幻師的沖刺上市既是餐酒融合賽道可行性的驗(yàn)證，也暴露了規(guī)模化擴(kuò)張中的成本管控、市場適配等共性難題。未來，COMMUNE幻師能否成功上市并持續(xù)保持增長，值得行業(yè)期待。